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一邊是即將出臺(tái)的新三板分層制度，一邊是百家排隊(duì)等候掛牌的PE/VC機(jī)構(gòu)。用浙商創(chuàng)投聯(lián)合創(chuàng)始人華曄宇的話來(lái)說(shuō)：“資本市場(chǎng)終于為PE/VC機(jī)構(gòu)敞開(kāi)了口，我們對(duì)分層制度很期待?！?/span>
近日，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司副總經(jīng)理、新聞發(fā)言人隋強(qiáng)表示，將在年內(nèi)啟動(dòng)新三板分層機(jī)制，同時(shí)，改革優(yōu)化協(xié)議轉(zhuǎn)讓制度，大力發(fā)展做市業(yè)務(wù)，引導(dǎo)做市商加大做市投入、提升做市能力與水平，擴(kuò)大包括機(jī)構(gòu)投資者、價(jià)值投資者在內(nèi)的長(zhǎng)期資金的市場(chǎng)供給，引入公募基金，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。
盡管新三板分層機(jī)制短時(shí)間內(nèi)還未能解決新三板頑疾——流動(dòng)性的問(wèn)題，但正在奔赴新三板的PE/VC機(jī)構(gòu)隊(duì)伍一直在擴(kuò)充。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，超百家PE/VC機(jī)構(gòu)正在排隊(duì)掛牌。
國(guó)資系PE加入 大規(guī)模搶灘還需觀察
山東昌潤(rùn)創(chuàng)業(yè)投資股份有限公司(昌潤(rùn)創(chuàng)投)近期公告了最終版本的股份轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)。資料顯示，昌潤(rùn)創(chuàng)投的實(shí)際控制人是聊城市國(guó)資委，這意味著新三板將迎來(lái)首家國(guó)資控股PE機(jī)構(gòu)。
記者查閱資料發(fā)現(xiàn)，另一家有國(guó)資背景的浙商創(chuàng)投也已提交招股說(shuō)明書(shū)，并獲得第一輪反饋意見(jiàn)。華曄宇在接受記者采訪時(shí)表示，雖然股東背景顯示有浙江省國(guó)資委參股，但國(guó)資委進(jìn)入時(shí)間不長(zhǎng)，今年才增資進(jìn)來(lái)。此外，國(guó)資委并未將浙商創(chuàng)投列入旗下管理公司，因此，浙商創(chuàng)投本質(zhì)上是一家民營(yíng)的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)。在前期謀劃掛牌過(guò)程中，除了增加一些流程上的程序外，并無(wú)和民營(yíng)PE/VC機(jī)構(gòu)掛牌有任何不同。
作為國(guó)資系控股中規(guī)模最大的PE/VC機(jī)構(gòu)之一，深創(chuàng)投前董事長(zhǎng)靳海濤和總裁孫東升此前在接受記者采訪時(shí)均表示，深創(chuàng)投并不排除掛牌新三板的可能，具體的股權(quán)方案還需要上報(bào)協(xié)調(diào)。
對(duì)于掛牌新三板的目的，華曄宇表示，不論是國(guó)資系還是民營(yíng)系，最主要的目的是募集資金。他指出，在掛牌的同時(shí)會(huì)啟動(dòng)定增。
掛牌的同時(shí)啟動(dòng)定增基本是PE/VC機(jī)構(gòu)的常用方法。去年掛牌的九鼎投資先后完成百億定增，市值更是一度超過(guò)千億元。中科招商上月計(jì)劃融資300億元，如果獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，中科招商將再破新三板最大定增紀(jì)錄。除去中科九鼎這些“大胃王”，9月28日，剛剛掛牌的VC機(jī)構(gòu)聯(lián)創(chuàng)永宣公布了以每股350元的價(jià)格募集不超過(guò)14億元的發(fā)行方案。
華曄宇對(duì)記者表示，掛牌定增后，浙商創(chuàng)投將會(huì)利用二級(jí)市場(chǎng)眼下處在低迷期的機(jī)會(huì)，參與上市公司的并購(gòu)與定增。鑒于其在一級(jí)市場(chǎng)主要發(fā)力方向?yàn)槲幕a(chǎn)業(yè)，浙商創(chuàng)投在二級(jí)市場(chǎng)參與定增和并購(gòu)主要考慮行業(yè)也同樣包括文化產(chǎn)業(yè)、醫(yī)療健康方向。
分層制度不能直接解決流動(dòng)性問(wèn)題
談及分層制度對(duì)PE/VC機(jī)構(gòu)影響時(shí)，多名PE/VC機(jī)構(gòu)人士表示，分層制度是好事。但就解決流動(dòng)性的效果而言，業(yè)內(nèi)人士表示，效果可能并不十分顯著。
全國(guó)中小企業(yè)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)綜合部總監(jiān)賈忠磊接受記者采訪時(shí)表示，建立分層制度主要是出于兩方面的考慮。一是掛牌企業(yè)數(shù)量眾多。截至10月13日，三板共掛牌公司3640家，遠(yuǎn)超滬深交易所上市公司總量。二是企業(yè)之間差異性太大。在盈利能力、股東數(shù)量、規(guī)模制度、股本等多方面存在差異性。
“考慮設(shè)立分層制度的初衷：一是為了方便我們管理，二是為了讓投資者更方便篩選?！辟Z忠磊表示，分層一定程度上可以幫助投資者精準(zhǔn)的找到投資標(biāo)的。有些投資者偏愛(ài)初創(chuàng)型企業(yè)，有些會(huì)選擇成熟性企業(yè)。
對(duì)于市場(chǎng)此前解讀分層制度可解決三板流動(dòng)性問(wèn)題，賈忠磊表示，這一作用可能并不直接。他認(rèn)為，三板是提供融資的平臺(tái)，企業(yè)能否獲得融資本身是市場(chǎng)行為。分層制度在一定程度上會(huì)幫助投資者更精準(zhǔn)的選擇投資標(biāo)的，對(duì)促進(jìn)交投有一定積極意義，但并不能完全解決流動(dòng)性問(wèn)題。
從監(jiān)管層的角度看，賈忠磊表示，PE/VC掛牌新三板至少有四個(gè)方面的好處。一是融資層面上更加活躍。二是機(jī)構(gòu)知名度提升。同時(shí)，股權(quán)激勵(lì)方案對(duì)于人才穩(wěn)定也有很大的積極作用。最后，私募機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期以來(lái)有陽(yáng)光化、規(guī)范化的需求。A股市場(chǎng)出于種種原因不對(duì)PE/VC機(jī)構(gòu)開(kāi)放，新三板為機(jī)構(gòu)敞開(kāi)了口。
華曄宇表示，浙商創(chuàng)投對(duì)即將出臺(tái)的分層制度充分期待?！叭蹇赡軙?huì)分為兩層，其中一項(xiàng)分層依據(jù)為股東人數(shù)?！比A曄宇表示，公司不會(huì)針對(duì)分層制度做太多的調(diào)整。
對(duì)于未來(lái)承接資本市場(chǎng)，華曄宇表示，流動(dòng)性和估值是掛牌公司最看重的兩大因素。如果戰(zhàn)略新興板對(duì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)上市敞開(kāi)大門(mén)，浙商創(chuàng)投有可能會(huì)選擇轉(zhuǎn)板。但隨著更多新三板的利好政策推出，在三板中也可以得到同樣的流動(dòng)性和估值水平，是否轉(zhuǎn)板已經(jīng)不是最主要的問(wèn)題。
